今日，國內(nèi)三大油脂均破位下行，其中菜油跌幅較大，棕油其次，豆油跌幅相對(duì)較小。當(dāng)前三大油脂高位回調(diào)很大程度上與下游備貨結(jié)束有關(guān)。棕油方面，1-20 日船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)公布顯示：SGS:馬來西亞 9 月 1-20 日棕櫚油出口較上月同期下降 3.9%，至 945,241 噸。對(duì)中國出口 115,970 噸，較上月同期下降 46%。AmSpec:馬來西亞 9 月 1-20 日棕櫚油出口較上月同期下降 10.8%，至 917,120 噸。ITS:馬來西亞 9 月 1-20 日棕櫚油出口較上月同期下降 8.7%，至 917,945 噸。按照當(dāng)前出口進(jìn)度來看，在忽略進(jìn)口和國內(nèi)消費(fèi)方面因素的影響，除非產(chǎn)量環(huán)比減幅能夠達(dá)到 4%以上，否則，后續(xù)馬來大概率出現(xiàn)累庫的情況。因而但從馬來角度來看，未來供需確實(shí)是不利于棕油價(jià)格的。
9 月以來備貨結(jié)束對(duì)油脂需求產(chǎn)生較為不利的影響，全國豆棕油現(xiàn)貨基差持續(xù)下跌。而且就未來國內(nèi)發(fā)展情況來看，棕油疲軟或有一定的持續(xù)性。但從交易的角度來看，當(dāng)前單邊追空仍然有一定風(fēng)險(xiǎn)。原因在于，雖然馬來及國內(nèi)棕油供需整體都偏向疲軟，但全球棕油供需格局走弱預(yù)期則不盡明顯，尤其是印度加征馬來精棕關(guān)稅更是為印尼出口帶來利好。未來國際總需求惡化可能不大，棕油消費(fèi)端仍然不盡悲觀，因而在策略上，我們僅建議將棕油作為空頭配置。同樣，上周豆油走勢也是較為獨(dú)特，雖然生柴炒作拉動(dòng)豆油單邊出現(xiàn)較大幅度上漲，但豆粕需求超預(yù)期，明顯導(dǎo)致豆油去庫進(jìn)度偏慢，上周豆油甚至出現(xiàn)小幅累庫，按照前期盤面 15 月差明顯難以兌現(xiàn)，因而上周 15 價(jià)差回落明顯。
當(dāng)前豆粕需求整體表現(xiàn)搶眼，雖然禽類存欄再度增加空間被進(jìn)一步收窄，但生豬壓欄以及精細(xì)化養(yǎng)殖導(dǎo)致蛋白消費(fèi)增量仍然明顯，全國豆粕基差持續(xù)上漲。因而，我們認(rèn)為后續(xù)豆油能否繼續(xù)維持單邊上漲重點(diǎn)在于消費(fèi)能否繼續(xù)維持增量，尤其是 10 月份之后反替代的增加能否刺激豆油消費(fèi)。今日，菜油也出現(xiàn)較大回調(diào)，一方面受到油脂大環(huán)境走弱的拖累，另一方面也與貿(mào)易戰(zhàn)的緩和以及孟晚舟聽證會(huì)的影響，但當(dāng)前基本面來看，菜油整體還是表現(xiàn)出不錯(cuò)的去庫進(jìn)度。總體來看，如果國內(nèi)不進(jìn)口加菜油，供應(yīng)將整體比較緊張對(duì)于菜油，當(dāng)前關(guān)注重點(diǎn)或在于兩個(gè)方面，1.新增的菜油進(jìn)口情況，2.后續(xù)菜油的消費(fèi)變化情況。 |
