主要邏輯：
1)2月份的PPI轉負至-0.4%，主要受疫情期間工業企業停產影響，大宗商品價格下跌。而隨著3月份油價進一步暴跌，PPI的面臨跌幅加深的風險。隨著各大地區的物流供應恢復，CPI可能有所回落。本周央行宣布將進行定向降準，釋放長期資金達5500億元，緩解銀行流動性壓力。而市場預計美聯儲在降息50bp后本月將繼續降息，相比之下中國央行表現相對謹慎。由于疫情已經基本得到控制，電廠發電耗煤顯示生產逐步回升，央行沒有大水漫灌。本周國務院下放農用地轉建設用地審批權，利于各大城市因城施策，增加土地供應靈活性，但并不意味著是刺激房地產的手段，房地產板塊反映也相對溫和。
2)進口礦TC加工費保持72.5美元/噸，和上周保持持平。日韓地區的新增確診已經明顯降低，其冶煉廠受潛在影響不大，對TC的提升有限。而國內隨著各地的復產復工推進，物流問題也將得到緩解，TC繼續上漲的空間縮窄。精廢價差繼續大幅縮窄不到400元，廢銅供應緊張加劇。本周隨著價格下跌，現貨由貼水轉為升水30元，隨著下周換月，或將再度轉為貼水。庫存方面也再持續累庫，上期所繼續累庫3.5萬噸。保稅區庫存繼續減少1.5萬噸，進口虧損也在小幅收窄，而LME庫存下降1.65萬噸，比價可能回落。
3)本周疫情在歐洲迅速擴散，歐洲的主要經濟體德國、法國確診人數都超過400人，加重了歐洲經濟的擔憂。歐洲爆發已經如預期進行，但對全球而言最嚴重的時候還沒到來，距離美國爆發預計還需要1-2周的時間。對銅消費而言，中國在恢復， 海外在惡化。雖然中國的銅消費占據全球的一半，但海外的惡化會拖累中國的復工難度與出口需求。疫情的擴散導致全球資本市場出現類似09年的暴跌，市場對危機的擔憂加深。但在美聯儲釋放萬億流動性背后，銀行間市場目前并沒有出現類似09年的流動性危機。臨近全球疫情爆發的高峰，資產市場的恐慌還在持續，銅價依舊不容樂觀。
市場調研：
近期焦點一是冶煉廠，二是下游消費，三是交易。
1)冶煉廠硫酸庫存壓力有所緩解，隨之開工普遍恢復;但個別大廠2月精礦投料減少影響了3月產量，整體產量環比回升
2)廣東地區銅加工行業的平均產能利用率較上月有所恢復。銅管行業產能利用率最高，銅桿行業產能利用率最低，線纜企業居中。
3)多空矛盾較為集中，上周五后半場有所收漲，預計將繼續橫盤。
二、重要數據
1)TC：本周銅精礦指數71.47美元/噸，較上周上漲1.07美元。
2)庫存：本周LME減少1.66噸，SHFE增加3.5萬噸。上海保稅區減少1.5萬噸，COMEX減少0.01萬噸，全球四地庫存合計約93.79萬噸，較上周增加0.32萬噸。
3)比值：本周洋山銅溢價和上周持平，報55-68美元/噸。三月比值8.03，較上周上升0.08。
4)持倉：倫銅持倉持平，滬銅持倉增加2.1萬手。
5)廢銅：本周五精廢價差為371元/噸，較上周下降500元/噸。
三、交易策略
策略：海外疫情加劇，銅價偏空
風險：下游消費超預期 |
