在上證指數3100點突破未果之后，A股市場再次回歸振蕩整理格局。上證指數在3000點之上徘徊，期指表現平平。從當前基本面來看，供給側改革相關藍籌板塊依然是輪動熱點。央行貨幣政策工具的運用和市場流動性狀況在三季度末期將逐漸對市場產生更大的影響。同時美聯儲相關表態和議息決議將引導市場情緒變化，資金依然傾向配置安全資產。
藍籌仍將托底市場
8月中國官方制造業PMI指數好于預期，且回歸至榮枯線上方，為50.4，較上月的49.9大幅上漲。然而，財新制造業PMI不盡如人意，隨后公布的其他經濟數據顯示經濟L形探底過程仍在繼續，結構性改革與供給側管理帶來的陣痛使得經濟壓力依然較大。數據顯示，8月中國貿易順差520.5億美元，較前值和預期值紛紛下滑，雖然同比增速回落速度有所收緩，但嚴峻形勢依然刻不容緩。因此，經濟形勢倒逼改革提速。
國家發改委近日表示，截至8月底，全國煤炭去產能任務已完成了今年全年的60%，累計退出產能1.5億噸。可見，三季度之后，供給側改革提速明顯，這對于市場預期政策落地改善結構、提振經濟有著正面的意義。
對于國內A股市場來講，改革、并購重組等推進動向給相關藍籌板塊帶來切實可期的業績支撐，也給國內上市企業估值結構改善帶來良性循環預期。因此，今年市場風格輪動將始終圍繞相關板塊展開，藍籌托底的市場特征將延續。
防范資金季節性波動
央行自今年年初以來始終強調穩健的貨幣政策，最近一個月以來的變化顯示穩健的意味更加明顯，央行對于政策工具的應用上變得更加靈活。首先，年初央行將7天逆回購的操作頻率由之前的一周兩次變為每日操作;其次，年中在7天逆回購的基礎上，增加了MLF等定向調控工具的應用;最后，近期央行有意將7天逆回購操作由更長期的14天逆回購部分替代。可見，從年初至今的政策工具應用中我們充分感受到央行對整體資金環境的調控，并且在調控的過程中引導資金脫虛向實、降低債務杠桿、穩定資金利率水平的特征貫穿始終。
因此，雖然近期Shibor不斷上漲至2.081%，為今年2月以來的最高水平，但整體資金環境仍保持相對穩定，兩周以上的資金成本整體持續下降�？梢�，這與央行鎖短放長的初衷保持一致。不過，在三季末到來之際，有必要關注季末考核帶來的短期沖擊。
隨著年底臨近，類似的考核壓力更大，資金波動也相應增加。昨日香港Hibor出現大幅波動，隔夜、一周、兩周資金利率水平分別上漲387.83bp、209.88bp和175.73bp至5.446%、4.0627%和3.876%。
關注配置需求變化
本周公布的美聯儲褐皮書報告顯示美國經濟活動在7—8月適度擴張，近期美聯儲相關表態的變化也在左右市場情緒，尤其是相對鷹派的言論給市場帶來干擾。在本月下旬議息會議到來之前，相關動向勢必增加內外盤的情緒波動。不過，市場對于9月加息的預期持續走低，已經降至22%附近。
從國內來看，之前國債市場配置行情引發了期債價格持續走高，然而隨著一級市場配置熱情降低，配置輪動需求將引發對權益市場的關注，并與避險情緒一起產生階段性的變動。
綜上，我們認為，在供給側改革發力的背景下，藍籌托底的市場特征依然明顯。階段性的流動性沖擊和配置需求變化影響市場短期節奏，建議投資者關注市場成交熱情的變化，目前整體仍處于存量資金博弈的振蕩格局。 |
