有色金屬近期可謂是“一片紅火”，在供給側(cè)改革的去產(chǎn)能要求和環(huán)保限產(chǎn)措施的政策推動下，電解鋁在反彈的道路上走的“不亦樂乎”。本周三，滬鋁在經(jīng)歷了4個交易日的調(diào)整后，再次上沖，收盤上漲近2%，收報16100元/噸。在內(nèi)盤收盤后，LME基本金屬集體上沖，尤其倫鋅、倫鋁強勢拉升再創(chuàng)新高，LME三個月期鋁觸及2014年11月來的新高。
分析人士認為，當前電解鋁市場的供需關(guān)系并沒有出現(xiàn)明顯的變化，鋁價接連上漲主要是市場對去產(chǎn)能以及采暖季限產(chǎn)的預期所推動。許多投資機構(gòu)推測，今年下半年至明年上半年，電解鋁市場可能會復制鋼鐵產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能后的走勢，這也是當前各方觀點的主要分歧所在。
據(jù)了解，當前電解鋁現(xiàn)貨庫存接近140萬噸，處于歷史相對高位，隨著鋁價的逐漸回暖，電解鋁市場新增和復產(chǎn)產(chǎn)能也在繼續(xù)投放產(chǎn)量，因此當前鋁市場供過于求的情況并沒有因供給側(cè)去產(chǎn)能而帶來有效的產(chǎn)能收縮。從基本面當前的現(xiàn)實來看，鋁價上漲與其基本面相背離。那么，誰才是鋁價連漲的真正推手?
“供給牛”：政策市下的買漲預期
“對于當前鋁價大幅上漲，主要是市場買漲預期所致。”分析師程小勇說。從目前供給側(cè)改革的各項政策來看，去產(chǎn)能已經(jīng)導致部分先進產(chǎn)能被迫關(guān)閉，如魏橋的260萬噸產(chǎn)能，還包括信發(fā)，東方新希望，以及新疆和河南等地沒有獲得備案的產(chǎn)能。
據(jù)SMM統(tǒng)計的國內(nèi)電解鋁社會庫存(含SHFE倉單)總量攀升至137.8萬噸，較去年同期基本上翻了五倍。程小勇認為這足以說明當前鋁供應是過剩的，8月上旬鋁錠社會庫存升至140多萬噸，而去年同期只有30多萬。因此，鋁價上漲的推手是去產(chǎn)能預期和2=26個城市冬季采暖季限產(chǎn)30%的預期所致，實際并不存在短缺。
“當前電解鋁市場的供需并沒有出現(xiàn)明顯的變化，鋁價上漲更多的是市場預期的推動。山東魏橋作為電解鋁行業(yè)效益最好的企業(yè)，被責令要求去產(chǎn)能260萬噸，可見國家對電解鋁行業(yè)后期去產(chǎn)能政策的推行是態(tài)度是堅決的。盡管對山東、新疆鋁產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能措施并不足以給鋁價上漲強勁的動力，但市場預計后期可能出臺的一系列去產(chǎn)能的動作，會促使電解鋁供應的進一步收緊。這才是推動鋁價上漲的強有力的推手。”分析師蔣海輝告訴記者。
據(jù)愛擇統(tǒng)計，目前年產(chǎn)能小于5萬噸的小型電解鋁加工廠開工率僅僅有33%左右，而5-10萬噸的中型加工廠開工率在47%左右，10萬噸以上的大型加工廠開工率也只有68%左右，均是近8年來的同期歷史低點。AZ-China鋁分析師張猛表示，需求端受環(huán)保以及淡季影響很大，價格之所以出現(xiàn)背離基本面的虛漲，完全是資金對去產(chǎn)能以及采暖季限產(chǎn)預期的提前透支。
分歧所在：從“供大于求”會不會過度到“供應短缺”
從產(chǎn)能釋放和庫存現(xiàn)狀來看，鋁市場的確是“供大于求”，但不少投資公司和機構(gòu)認為隨著供給側(cè)的推進和采暖季的到來，鋁錠供應將會出現(xiàn)短缺的局面。
分析師程小勇認為，從理論上講，供給側(cè)改革和取暖季限產(chǎn)可能會導致中國鋁行業(yè)運行產(chǎn)能的大幅減少，截至8月初運行產(chǎn)能大約3800萬噸，初步預計影響500萬噸左右產(chǎn)能。但我們不得不關(guān)注下半年地產(chǎn)投資和開工回落對消費這一消極因素對鋁市場的影響。不少機構(gòu)測算供應出現(xiàn)缺口是基于消費保持較高增長，但是供需是動態(tài)的，因此，我預計下半年鋁市場的供應過剩會減少，但不會產(chǎn)生供應缺口。
“供應缺口”是對未來去產(chǎn)能全部落實以及采暖季限產(chǎn)疊加后的供給分析，眼下并非如此。張猛認為，如果去產(chǎn)能政策全部落實到位，會造成短期內(nèi)供應短缺的局面。
金屬鋁會否重復“鋼鐵去產(chǎn)能”后的牛市?
“與當前“鋼鐵牛”不同的是，產(chǎn)能全部釋放，中頻爐的缺口導致低庫存、高產(chǎn)能、高利潤，電解鋁并不存在這樣的情況，當前電解鋁市場是低利潤、高庫存、產(chǎn)能節(jié)節(jié)攀升，后期若如市場預期一般，去產(chǎn)能政策下限制產(chǎn)能釋放，那么市場轉(zhuǎn)而消化社會庫存，產(chǎn)能收縮促使鋁價上漲，鋁企利潤提高，刺激生產(chǎn)積極性，因此鋁價存在繼續(xù)上漲的可能。今年下半年到明年上半年，電解鋁可能會復制鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能后的走勢。”蔣海輝說。
金瑞期貨曾童同樣認為，鋁價上漲可以參考黑色行情，預計未來鋁會成為短缺品種。
與上述兩種觀點不同的是，程小勇則認為金屬鋁不太可能復制鋼鐵去產(chǎn)能的模式，原因有三，一是，電解鋁產(chǎn)能大多數(shù)屬于先進產(chǎn)能，而鋼鐵行業(yè)去掉的產(chǎn)能多數(shù)是包括地條鋼在內(nèi)的落后產(chǎn)能，不能一概而論;二是，電解鋁產(chǎn)能有置換指標，但是鋼鐵行業(yè)沒有出現(xiàn)產(chǎn)能置換的情況，或者很少;三是，兩者的需求環(huán)境不一樣，今年基建和地產(chǎn)增速大概率會比去年要低。因此，我們并不認為供應會出現(xiàn)很大缺口，而且鋁產(chǎn)品有很大一部分出口，一旦國內(nèi)價格反彈，并不排除出口下降，反而進口增加導致供應增加的情況，所以，鋁并不會是稀缺產(chǎn)品。 |
