人們很容易認(rèn)為我們?cè)诘厍蛏蠐碛写罅康氖唾Y源。例如，從“英國(guó)石油世界能源統(tǒng)計(jì)回顧”中我們得出，在2013年底上報(bào)的石油儲(chǔ)量為16879億桶。在2013年石油產(chǎn)量水平下，這相當(dāng)于未來(lái)53.3年的石油產(chǎn)量。
為何美國(guó)能源信息署，國(guó)際能源署與英國(guó)石油公司對(duì)未來(lái)可以供應(yīng)的石油量的預(yù)期太高?
當(dāng)預(yù)測(cè)未來(lái)石油供給時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)方法似乎如下所示：
1.估算研究員希望未來(lái)的GDP增速應(yīng)達(dá)到多少。
2.“反向”計(jì)算需要多少石油，。根據(jù)預(yù)期的效率收益調(diào)整這個(gè)數(shù)字后計(jì)算其他燃料使用量。
3.驗(yàn)證的確有足夠石油以供支持消費(fèi)增長(zhǎng)。
實(shí)際上，這個(gè)方法似乎是大多數(shù)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)所采用的方法，這其中就包括了美國(guó)能源信息署，國(guó)際能源署與英國(guó)石油公司。但對(duì)我而言，這個(gè)方法有個(gè)根本性的缺陷。它并沒(méi)有考慮到持續(xù)的低油價(jià)的可能性，以及低油價(jià)可能對(duì)未來(lái)石油產(chǎn)量帶來(lái)的影響。當(dāng)石油價(jià)格及其他大宗商品價(jià)格維持低價(jià)時(shí)，未來(lái)GDP預(yù)期增速就無(wú)法實(shí)現(xiàn)。
未來(lái)石油資源似乎十分充足
人們很容易認(rèn)為我們?cè)诘厍蛏蠐碛写罅康氖唾Y源。例如，從“英國(guó)石油世界能源統(tǒng)計(jì)回顧”中我們得出，在2013年底上報(bào)的石油儲(chǔ)量為16879億桶。在2013年石油產(chǎn)量水平下，這相當(dāng)于未來(lái)53.3年的石油產(chǎn)量。
在美國(guó)地質(zhì)勘探局2012年報(bào)告中，“除美國(guó)之外世界上未發(fā)現(xiàn)的傳統(tǒng)石油資源”這一大類，我們得到的數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)為5650億桶。在2013年石油產(chǎn)量水平下，這相當(dāng)于未來(lái)17.8年的石油產(chǎn)量。這兩項(xiàng)數(shù)字相加，則相當(dāng)于未來(lái)71.1年的石油產(chǎn)量。而且，我們沒(méi)有考慮不包含在現(xiàn)有儲(chǔ)量中因水力壓裂法而可以獲取的原油儲(chǔ)量，也沒(méi)有考慮不包含在現(xiàn)有儲(chǔ)量中因重油堆積而可以獲取的儲(chǔ)量。理論上來(lái)講，這些也會(huì)增加相當(dāng)大一部分。
鑒于這些理論上可以獲取到的大量石油，分析預(yù)測(cè)者們使用這種方法就不足為奇了。只要我們真的能夠提取到那些可供使用的石油，似乎就不用讓分析預(yù)測(cè)者們重新思考未來(lái)石油供給不足這個(gè)問(wèn)題了。
為何我們不能指望油價(jià)無(wú)限上漲?
在現(xiàn)有的科學(xué)技術(shù)條件下，如果不考慮高額成本的話，很明顯有大量原油供給。如果沒(méi)有成本控制，水力壓裂法可以被運(yùn)用到比現(xiàn)有更多的領(lǐng)域中。如果水力壓裂法需要比現(xiàn)有更多的水資源而且價(jià)格不成問(wèn)題的話，我們可以將海水淡化，或?qū)⑺蛏蠅核蛿?shù)百公里。
如果高額成本不是問(wèn)題，我們可以通過(guò)類似于加拿大石油沙地區(qū)采用的能源密集型加熱的方法在世界上眾多重油堆積的地方開采石油。我們也可以通過(guò)煤制油工藝開采天然氣。但是我們需要采用高額成本的方法來(lái)解決水資源短缺的問(wèn)題。
如果考慮到實(shí)際油價(jià)限制的話，未來(lái)可供使用的原油數(shù)量將大大減少。為何石油價(jià)格不能無(wú)限上漲至少有兩個(gè)原因：
1.任何油價(jià)上漲時(shí)，所有在能源結(jié)構(gòu)中石油占比高的經(jīng)濟(jì)體就會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。例如，那些從旅游業(yè)中獲取高稅收的國(guó)家似乎容易受到高油價(jià)的影響，因?yàn)楦哂蛢r(jià)讓航空旅行的成本增加。而且，如果運(yùn)用石油來(lái)發(fā)電的話，高油價(jià)會(huì)讓出口商品的價(jià)格升高。
2.讓油價(jià)上漲，工人們會(huì)發(fā)現(xiàn)食品和交通的價(jià)格也會(huì)上漲。為了抵銷這些增加的開支，工人們會(huì)削減其他開支，例如去飯店，遠(yuǎn)距離度假，買更昂貴的房屋等。這些支出的減少對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生不良影響。
這兩個(gè)效果相加就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，經(jīng)濟(jì)衰退容易讓大宗商品的價(jià)格整體下降。結(jié)果就是，油價(jià)不能無(wú)限上漲。開采石油的界限成為了引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的價(jià)格界限。
當(dāng)前，石油的價(jià)格在60美元左右。石油價(jià)格是否能在不引發(fā)任何國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退的前提下重回每桶100美元的水平，這尚不清楚。實(shí)際上，現(xiàn)在眾多的需求已經(jīng)呈現(xiàn)低水平，包括對(duì)勞動(dòng)力及資本的需求都很低。如果整體經(jīng)濟(jì)不能夠激發(fā)對(duì)各種商品的需求，石油價(jià)格為何要上漲呢?
石油公司可以報(bào)告盈利所需的各類油價(jià)
為了實(shí)現(xiàn)盈利原油公司可報(bào)告的原油價(jià)格區(qū)間很寬泛
對(duì)于所需油價(jià)的討論令人困惑，因?yàn)闉榱藢?shí)現(xiàn)盈利，原油企業(yè)計(jì)算原油價(jià)格的方式有很多種。企業(yè)利用這一點(diǎn)有選擇懷地向媒體公布信息。企業(yè)想讓其境況看起來(lái)盡可能有利于自己，因?yàn)樗麄儾幌雵樀絺鶛?quán)人和現(xiàn)在的股票買家，這常常意味著，在實(shí)現(xiàn)盈利的情況下原油企業(yè)會(huì)盡可能低的報(bào)告油價(jià)。
石油價(jià)格可以基于以下情況推算
·從現(xiàn)有油井中開采原油“長(zhǎng)期不間斷”的成本，排除其他固定開支。這個(gè)成本非常低，低于每桶30美元。
·從現(xiàn)有油井中開采新的加密井成本，排除企業(yè)一般性管理費(fèi)用
·開發(fā)新油田及鉆探新油井的費(fèi)用，排除企業(yè)一般性管理費(fèi)用
·的費(fèi)用加一般性管理費(fèi)用
·的費(fèi)用加上向政府交納的稅務(wù)，投保人分紅及利息
·原油企業(yè)為有足夠的現(xiàn)金流而不必欠更多的債務(wù)所需油價(jià)。然而，企業(yè)能夠得到足夠多的利潤(rùn)，而且擁有足夠多的資金來(lái)“勘探及開發(fā)”新油田，以彌補(bǔ)現(xiàn)有油田產(chǎn)量減少帶來(lái)的損失。企業(yè)也能夠向政府交納高額稅款，支付其他費(fèi)用。因此，這個(gè)體系可以繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，而不需要其他來(lái)源的幫助。
我想說(shuō)的是，如果我們真的想要大規(guī)模開采技術(shù)上可行的原油，我們需要將油價(jià)控制在某個(gè)水平——在這個(gè)水平下，基于現(xiàn)金流動(dòng)公司有客觀盈利，不至于深陷債務(wù)當(dāng)中。如果公司得到的比需要的少，它們會(huì)把鉆探設(shè)備帶回國(guó)。它們會(huì)運(yùn)用可獲取的資金來(lái)回購(gòu)公司的股票，而非為了補(bǔ)償現(xiàn)有油田減產(chǎn)而花費(fèi)資金開發(fā)新油田。
我們需要的油價(jià)
很多人認(rèn)為，低油價(jià)始于2014年晚期，那時(shí)油價(jià)跌至每桶100美元以下。如果我們回顧歷史，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)早在2013年就出現(xiàn)問(wèn)題了，那時(shí)油價(jià)超過(guò)每桶100美元，而石油公司還在抱怨，基于現(xiàn)金流動(dòng)他們并沒(méi)有盈利。
2014年2月我曾經(jīng)發(fā)表過(guò)文章，名為“終結(jié)時(shí)代的開始?石油企業(yè)減少支出”，這篇文章說(shuō)的是，石油企業(yè)從現(xiàn)金流動(dòng)來(lái)看已表現(xiàn)不佳。很多企業(yè)需要借貸來(lái)支付股息及潛在的新油田的“勘探及生產(chǎn)”費(fèi)用。圖一是可彼茨的一張幻燈片，展示的是為了達(dá)到收支平衡，所選出的各公司所需的油價(jià)：
2013年的問(wèn)題是，從現(xiàn)金流動(dòng)來(lái)看，每桶100美元的價(jià)格并不足以讓大多數(shù)公司盈利。那時(shí)，表一暗示著，基于現(xiàn)金流動(dòng)，大多數(shù)公司可盈利的油價(jià)為超過(guò)每桶130美元。俄羅斯企業(yè)所需的油價(jià)在每桶100至120美元，而中國(guó)企業(yè)中石油與中石化所需的油價(jià)為每桶115至130美元。巴西企業(yè)巴西國(guó)油為了達(dá)到收支平衡所需的油價(jià)超過(guò)每桶150美元。
可彼茨并沒(méi)有展示出歐佩克國(guó)家為了達(dá)到收支平衡所需要的油價(jià)，但是卻展示出了阿拉伯石油投資公司所需的類似估價(jià)
圖二，歐佩克國(guó)家收支平衡預(yù)估石油價(jià)格，包括來(lái)自阿拉伯石油投資公司投資國(guó)的稅收要求。
基于此，歐佩克的成本大體上超過(guò)了每桶100美元。換句話說(shuō)，當(dāng)所有支出，包括稅收支出包含在內(nèi)時(shí)，歐佩克成員國(guó)的成本與非成員國(guó)的成本相類似。
隨著開采到更多石油，成本也會(huì)提升。圖三也出自可彼茨的演講，這張圖展示了1999年以后某種成本的快速上漲。這就是當(dāng)我們觸及可供“廉價(jià)開采”石油底線，并且向開采更為昂貴的非傳統(tǒng)石油時(shí)將會(huì)發(fā)生的情況。
圖三：道格拉斯·韋斯特伍德公司史蒂夫·可彼茨展示每桶原油勘探及生產(chǎn)的升本。CAGR指“復(fù)合年增長(zhǎng)率”。
在長(zhǎng)期不間斷的基礎(chǔ)上保持石油開采系統(tǒng)的運(yùn)作需要什么樣的油價(jià)?我認(rèn)為，2015年需要至少每桶130美元的價(jià)格。未來(lái)，這個(gè)價(jià)格會(huì)更高，也許當(dāng)我們轉(zhuǎn)移向開采更加昂貴的資源時(shí)，這個(gè)價(jià)格上升會(huì)更快。
在這些計(jì)算中是否真的有必要將稅收收入計(jì)算進(jìn)去嗎?我認(rèn)為，對(duì)于石油出口國(guó)而言將稅收計(jì)算進(jìn)去是非常重要的。這些國(guó)家中大多數(shù)國(guó)家嚴(yán)重依賴石油稅收來(lái)為那些提供食品及工作的項(xiàng)目提供資金。隨著那些國(guó)家可開采的石油逐漸枯竭以及人口增長(zhǎng)，為這些政府項(xiàng)目提供資金所必須的每桶石油帶來(lái)的稅收可能就會(huì)增加。如果我們想要在這些國(guó)家維持合理的穩(wěn)定，未來(lái)我們就需要提高這些石油出口國(guó)企業(yè)的稅收。
如果有任何可以補(bǔ)貼“可再生能源”的計(jì)劃，我們需要?jiǎng)e處的資金來(lái)實(shí)現(xiàn)這一計(jì)劃。間接而言，因?yàn)榛剂闲袠I(yè)的過(guò)剩我們才可以得到這些資金。因此，化石燃料行業(yè)的稅收或許能夠被視為補(bǔ)貼可再生能源的方法之一。
為何無(wú)法快速重新設(shè)定產(chǎn)量來(lái)匹配價(jià)格?
如果石油產(chǎn)量并沒(méi)有快速下降來(lái)應(yīng)對(duì)低油價(jià)，我們真的存在油價(jià)問(wèn)題嗎?我認(rèn)為是的。
為何無(wú)法快速重新設(shè)定產(chǎn)量來(lái)匹配價(jià)格的原因之一與報(bào)告石油開采成本的不同方式有關(guān)，正如上文提及的那樣。當(dāng)所有成本都算進(jìn)去后，一家企業(yè)也許不會(huì)盈利，但是如果忽視“沉沒(méi)成本”的話，這家企業(yè)從現(xiàn)金流動(dòng)的角度就是在盈利的。
無(wú)法快速重新設(shè)定產(chǎn)量來(lái)匹配價(jià)格的另一原因是，原油是很多石油企業(yè)的生命。“減產(chǎn)”意味著裁員。如果這些經(jīng)過(guò)培訓(xùn)的員工被裁員的話，公司很難重新雇傭同樣經(jīng)過(guò)培訓(xùn)的員工了。這些員工有家人，他們需要找工作，即使在其他行業(yè)也是如此。而企業(yè)需要從零開始培訓(xùn)新員工。于是，企業(yè)會(huì)盡可能留住員工，無(wú)論油價(jià)暫時(shí)跌至何位都是如此。
在石油操作過(guò)程中運(yùn)用的儀器也會(huì)遇到相似的問(wèn)題。不使用的鉆探設(shè)備會(huì)隨著時(shí)間流逝而老化，或許未來(lái)就無(wú)法再使用了。一份刊載于今日美國(guó)的文章報(bào)道了關(guān)于石油行業(yè)設(shè)備的拍賣。這種設(shè)備可能永遠(yuǎn)離開石油行業(yè)了，很難再次使用了。
如果一家企業(yè)是石油出口國(guó)中的國(guó)有企業(yè)，讓企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)會(huì)有更大的利潤(rùn)。通常，石油是整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的中樞;大多數(shù)稅收收入來(lái)源于石油及天然氣公司。大量減少石油企業(yè)運(yùn)營(yíng)是不可能的，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)十分需要稅收及工作崗位。沒(méi)有了稅收收入社會(huì)動(dòng)蕩也將成為一個(gè)問(wèn)題。短期來(lái)看，包括沙特阿拉伯在內(nèi)的很多國(guó)家有額外的儲(chǔ)備資金以備不時(shí)之需。但這些資金用完后，要保持市場(chǎng)份額是很重要的。
以下是為何短期內(nèi)石油產(chǎn)量保持在高位的其他原因：
某些企業(yè)在期貨市場(chǎng)有合同能夠?qū)r(jià)格波動(dòng)進(jìn)行緩沖，所以它們或許無(wú)法“直接”感受到石油低價(jià)的影響。因此，它們不會(huì)迅速做出回應(yīng)。
石油企業(yè)常常會(huì)有需要償還的債務(wù)，并且需要現(xiàn)金流動(dòng)進(jìn)行償還。任何的現(xiàn)金流動(dòng)，也是有幫助的。
即使公司發(fā)行“垃圾債券”也存在大量的股票基金可供使用。否則那些到達(dá)債務(wù)限制的公司也能夠發(fā)行大量的股票。彭博新聞社曾報(bào)道，一季度股票發(fā)行量達(dá)80億美元，創(chuàng)歷史新高。
所有這些都能夠短時(shí)內(nèi)保持產(chǎn)量，但卻不是長(zhǎng)久之道。長(zhǎng)期來(lái)看，我們知道很可能會(huì)遇到石油公司垃圾債券債務(wù)違約的問(wèn)題。保障高價(jià)的期貨合同最終會(huì)到期。而且，如果油價(jià)維持低位，就需要削減石油出口國(guó)的政府項(xiàng)目，這就會(huì)導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)蕩。
無(wú)論短期內(nèi)發(fā)生什么，很顯然，產(chǎn)量最終還是會(huì)下降的，除非油價(jià)出現(xiàn)大幅提升。
為何油價(jià)如此低?
我認(rèn)為有兩個(gè)原因：
1.現(xiàn)在債務(wù)規(guī)模并沒(méi)有快速增長(zhǎng)，因?yàn)閭鶆?wù)水平正在趨近極限。債務(wù)水平上漲會(huì)令大宗商品價(jià)格上漲，因?yàn)閭鶆?wù)越高，消費(fèi)者會(huì)購(gòu)買額外的汽車，房屋，工廠及其他商品，于是創(chuàng)造了對(duì)石油及其他商品的需求。債務(wù)會(huì)達(dá)到上限，因?yàn)樵鲩L(zhǎng)動(dòng)力不足，例如中國(guó)，或者因?yàn)檫_(dá)到了政府所能承受的債務(wù)占GDP比例的極限。當(dāng)債務(wù)水平增長(zhǎng)趨緩，過(guò)去促進(jìn)價(jià)格上漲的債務(wù)因素便會(huì)消失，商品價(jià)格就會(huì)維持在相對(duì)較低的水平。
2.普通工人的公司水平在拖后腿。如果一個(gè)年輕人無(wú)法找到一份薪水不錯(cuò)的工作，他很可能繼續(xù)和父母住在一起，推遲購(gòu)買房屋和汽車的計(jì)劃。如果一個(gè)家庭發(fā)現(xiàn)，兒童日托的費(fèi)用加上交通的費(fèi)用超出了低薪父母的工資，低薪父母可能就會(huì)選擇不再工作了。相比有兩個(gè)人上班的家庭，只有一個(gè)人上班的家庭不太能購(gòu)買房屋或第二輛汽車。這種對(duì)于低薪的回應(yīng)會(huì)減少對(duì)商品的需求。所以，分擔(dān)能力問(wèn)題容易拉低商品的價(jià)格。
普通工人的工資過(guò)低是老問(wèn)題了。當(dāng)收益遞減出現(xiàn)時(shí)，這個(gè)問(wèn)題就會(huì)出現(xiàn)。例如，當(dāng)人口超過(guò)了某個(gè)水平，農(nóng)民太多而土地太少，每個(gè)農(nóng)民獲得的土地規(guī)模就會(huì)變少。每位農(nóng)民的產(chǎn)量由于土地面積小而變少。如果每位農(nóng)民的薪水來(lái)源于他的產(chǎn)量，他的工資就會(huì)下降。
今天我們?cè)谑彤a(chǎn)業(yè)也面臨著類似問(wèn)題。我們持續(xù)增加石油產(chǎn)量，但是這樣需要更多的員工及更多的其他資源。工人們每小時(shí)的平均產(chǎn)量變少。理論上講，他們的薪水應(yīng)該變少，因?yàn)槭偷膬r(jià)格是由石油能夠做些什么而決定的，而非由生產(chǎn)石油所需的勞動(dòng)力決定的。
在其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域也會(huì)產(chǎn)生同樣的問(wèn)題，例如天然氣生產(chǎn)，生產(chǎn)煤炭，發(fā)電，藥物及高等教育等領(lǐng)域。同樣，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，由于收益遞減，經(jīng)濟(jì)整體上變得不那么高效了。
我們從《世俗周期》一書中得知，普通工人工資過(guò)低是前生物化石燃料時(shí)代經(jīng)濟(jì)崩潰的主要原因。由于工資低，工人們無(wú)法購(gòu)買足夠的食品，從而引發(fā)了流行病。而且，政府也無(wú)法從大量的低薪工人處征得足夠的稅收，導(dǎo)致出現(xiàn)政府財(cái)政問(wèn)題。有人會(huì)想，是否當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)也遭遇了類似的情況。普通工人薪水增長(zhǎng)緩慢是否會(huì)阻礙未來(lái)GDP增長(zhǎng)，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩潰?
國(guó)能源信息署，國(guó)際能源署與英國(guó)石油公司及其他機(jī)構(gòu)的預(yù)期是否正確?
如果原油價(jià)格立刻反彈至每桶130美元并且在未來(lái)繼續(xù)走高的話，也許這些預(yù)期有理可循。
然而，如果低油價(jià)真的是由于普通工人薪水低而造成的，而且未來(lái)債務(wù)水平持續(xù)上漲，我不認(rèn)為油價(jià)會(huì)達(dá)到這么高的水平。然而，由于低油價(jià)，石油產(chǎn)量可能會(huì)下降。
以每桶60美元的價(jià)位可供給的石油數(shù)量似乎很低。也許這個(gè)價(jià)格能夠從科威特和卡塔爾得到少量的原油，但數(shù)量不多。如果非石油出口國(guó)的政府選擇降低其國(guó)內(nèi)的石油企業(yè)的稅收水平，或許我們能夠得到額外的石油。即使如此能夠獲得額外的石油，總石油供給仍遠(yuǎn)低于當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)所需的石油數(shù)量。
為了減少可供給石油數(shù)量，世界經(jīng)濟(jì)需要大幅收縮。這樣的緊縮可能同時(shí)會(huì)伴隨著貿(mào)易與工作崗位的減少。新行的微小經(jīng)濟(jì)的另一特征可能是債務(wù)違約。這樣的情況也許會(huì)解釋為何未來(lái)石油產(chǎn)量會(huì)大大偏離美國(guó)能源信息署，國(guó)際能源署及英國(guó)石油公司的預(yù)期。 |
